Summary: Flybe announced plans to undertake a comprehensive review of various strategic options, as well as seek a potential sale of its business. Both Stobart Group and Virgin Atlantic shows interest in an acquisition and in process of discussion with Flybe. If Virgin successfully buys Flybe, there would be significant changes in the British aviation market, especially short-haul market. 近期，欧洲最大的独立支线航空Flybe宣布出售或合并计划，消息公布后，伦敦绍森德机场母公司Stobart集团和维珍航空流露出对Flybe的投资兴趣，而瑞安、易捷均没有表现出收购意向。 Flybe半财年报（2018年3月-9月）显示，由于支线航空使用较小型的飞机，产生的运营利润较低，也更容易受到成本及需求波动的影响，单座成本增长5.9%。2019上半财年税后利润740万英镑，较去年同期下滑54%。航空业务方面，客运量小幅上涨达524.1万人次，由于公司实施运力控制以及缩减机队策略，座位投放减少9%达624万个。客座率提高8个百分点，达84%。 今年10月Flybe曾发布盈利预警，预计其2019财年全年亏损约2200万英镑。为缓解运营压力，同时增强投资者对公司的投资信心，近日Flybe通过抵押1架Q400从北德意志州银行（NordLB）获得500万美元，并与埃克塞特机场就机库设施达成售后租赁的协议。为公司节约汇兑成本，Flybe以606美元的价格提前购买公司所需燃油的96.9%，以1.35美元的价格提前购买公司所需外汇的74.7%。 目前Flybe机队规模达78架，飞机资产净值470万美元。第三季度将继续通过精简机队，缩减3%的运力。预计下半财年将有2架E195租约到期。同时Flybe延长了5架Q400的租期，既贯彻以Q400为主机型的发展策略也降低了飞机的租赁成本。 Flybe的优劣势 竞争对手较少是Flybe的一大优势，其经营的航线大多为独飞航线。Flybe十大基地机场的航线中仅有4条航线面临法荷航旗下支线航空——荷航城市短途航空的竞争，其中阿姆斯特丹-南安普顿航线上，Flybe的运力投放大于荷航城市短途航空。 而合作关系是Flybe的另一大优势。Flybe与维珍、阿联酋、法航、阿提哈德等多个国际航空公司在主要枢纽实施代码共享和联运协议，航线集中在进出英国或在芬兰、其他北欧和波罗的海的二线城市。2019上半财年Flybe代码共享和联运协议收益较去年同期增长20%。 尽管优势明显，但在过去8年中Flybe有5年出现亏损，其中一大原因是单位成本偏高，利润率较低。 此外，机队中118座的E195对于Flybe所运营的支线航空市场来说机型较大，运营成本较高，这也是造成这些年公司亏损的另一大原因。预计2020年Flybe机队中E195将全部退租，届时机队规模将减少至70架。 维珍--Flybe最具潜力的竞购方 2013年维珍曾推出“小红线”（LittleRed）--往返于伦敦希思罗与曼彻斯特、爱丁堡、阿伯丁的英国国内航线，旨在应对英航的竞争，同时为其远程航线输送客源。但“小红线”的经营结果较为惨淡，最高客座率仍低于45%，远低于同期英航客座率。因此，两年后维珍便宣布取消“小红线”。而Flybe买下维珍在希思罗机场的时刻后便与维珍展开代码共享合作。 *图为维珍、Flybe代码共享航线 若经营跨大西洋航线的维珍能够成功收购，那么利用Flybe各机场的起降时刻资源，维珍有望重新回归英国国内短途航线市场。虽然维珍复杂的股权结构给收购带来一定的不确定性，但对于分别持有维珍49%和31%股份的达美、法荷航来说，收购也能使两家集团对欧洲市场拥有更大的控制权，同时能够更好地与其英国航线衔接。 随着欧洲低成本航空竞争愈加激烈，短途机票价格持续低迷，加上欧洲航空市场持续整合，支线航空公司越来越依赖于和大型航空集团的补充性客源关系。Flybe曾在2013年推出重组计划，以1050万的价格将伦敦盖特威克机场的起降时刻出售给易捷，并对其高级管理团队进行改组。重组后客运量增长了6.9%；平均客座率提高5.4个百分点；每座位收入增长了1.8%。扭亏为盈，全年实现净利润800万英镑。此次Flybe能否再次通过重组整合在夹缝中存活下来有待持续关注。 CADAS（www.CADAS.com.cn）只关注真相。 CADAS分析师团队是民航资源网专注于行业趋势研究、市场观察的研究团队。团队依托民航资源网第一时间掌握全球航空业资讯，借助飞常准（VariFlight）大数据挖掘航空数据背后的秘密。汇聚各方力量为行业上下游企业、个人客户提供服务。 引用观点请注明CADAS。 邮箱：CADAS@CARNOC.com。 常驻地点：上海、北京